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长征电气2009年年报点评:产品线调整成效显著

时间:10-02-08 00:00    来源:东海证券

09年业绩基本符合市场预期。2010年2月8日,公司发布2009年年度报告,报告期内实现营业收入4.05亿,同比下降了11.91%,实现营业利润6525万元,同比增长4.56%,归属于母公司净利润达到9696万元,同比增长64.52%,实现其本每股EPS为0.3元,扣除非经常性损益后每股EPS为0.19元,基本符合市场预期。

非经常性收益大幅增厚09年业绩水平。09年为公司的产品结构调整年,以“突出电气设备主营”为调整主线,报告期内剥离了低压成套及汽车连杆类业务,中压电器实现营收1.59亿元,同比增长120%,毛利率32.16%,电器元件类实现营收1.87亿元,同比增长20.54%,毛利率55.83%;综合毛利率达到40.64%,较08年同期提升了3.95个百分点;因产品线调整、风电业务开展等因素,当期三项费用率达24.48%,同比上升2.66个百分点,主要是08-09年度短期贷款增加导致财务费用上升较快;报告期内,非经常性收益占净利润比重近40%,其中无形资产出售收益(T-131地块土地使用权)为2033.9万元,地方政府技改补贴资金1000万元,这也是当期公司现金流量净额较同期大幅上升的主要原因。

投资评级:09年公司产品线调整效果显著,2010年公司制订目标营业额达8亿,利润总额为1.5亿,我们认为此目标覆盖了执行首批越南风机订单的的收入确认(约2.25亿元)及主营业务(中压电器类)近40%的增长;在西部经济大推进和加快城镇化建设的政策背景下,公司在西南地区的优势地位将是保障其受益的基本要素,而城乡配电网建设领域将是今年国家电网重点投资环节;考虑09年非经常性收益增厚业绩基数的影响,以及2010年起公司风电业务比例提升有可能会拉低整体毛利率,保守测算2010-2012年公司每股收益为0.34元,0.47元和0.65元,对应目前股价的动态PE为51.16X/36.68X/26.62X,给予公司“增持”评级,暂无目标价。