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长征电气:风电业务即将爆发

时间:10-02-08 00:00    来源:天相投资

2009年公司实现营业收入4.05亿元,同比下降11.91%;营业利润6525万元,同比增加4.56%;归属母公司净利润9696万元,同比增长64.51%;实现每股收益0.3元,ROE为19.83%,增加了6.86个百分点。拟分配方案为每十股送2股派0.23元。

公司主营中高压电气设备及风力发电机。报告期内公司收入下降净利润增长的主要原因有2 点,一是公司中低压业务及汽车配套业务不再合并报表,二是净利润增加主要来源于公司厂址搬迁得到的拆迁补偿2034 万元。公司毛利率继续好转,2009 年增加3.95 个百分点至40.64%,但由于加大研发投入和市场开拓力度,公司期间费用率增长较快达到24.48%。同时实际所得税率也从3.72%大幅提升至10.75%。

结构转变 业务精细化。公司去年实现了业务结构改变。出售了江苏银河机械5%的股份,低压业务不再并表后,公司将更多资源投入到中高压业务上。公司加大科研投入,2009年研发经费达到收入的21.19%,顺利完成了MG、VM、VMM 高压有载分接开关的样机试制;对环网柜、真空断路器等生产线进行了技术改造,抓住了市场迅速增长的机遇。

风电业务即将爆发。2009年公司在风电发展方面取得重大突破,2.5 MW直驱风力发电机已在年中并网发电,目前具备小批量生产的能力,到2012年具备大批量产能。此外公司在研机型有2.25MW低风速机型和3.3MW海上型风机。公司进入风电市场虽然晚于国内同行,但公司的起步一点不比同行低,2.5MW直驱机型处于国内先进的水平,金风科技也是2009年才生产出该机型的样机。公司凭借技术及品牌优势迅速打开市场,目前已签订订单有出口越南价值18亿人民币的风电合同;与中广核、江苏射阳政府签订产业发展合作协议;并有望在广西北海当地取得风场订单。预计2010年将有15-20台风机确认收入,贡献收入3.8亿元。

2010年“长征工业园”工程将建设正式动工,高压开关产能扩充将大大提高公司的竞争力,同时风电业务的发展离不开大量的资金投入,公司非公开增发项目正在证监会审议的过程中,今年业绩释放动力充足。

盈利预测与风险提示:预计公司2010年和2011EPS分别为0.25元和0.33元,对应动态市盈率为69倍和52倍,由于公司估值偏高,维持对公司“中性”投资评级。