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长征电气:风电业务推动中长期成长

时间:09-03-10 00:00    来源:国都证券

近日,我们对公司进行了调研,了解到的情况和我们的分析如下: 1、公司已经确定了专注主业、大力发展电气设备的新的发展战略。公司的业务主要可以分为五个部分:高(变压器分接开关)、中(断路器和环网柜)、低压和成套、风电设备、汽车连杆。从目前的情况来看,高压和中压业务是公司最近两年主要的利润来源,风电设备制造业务有望在中长期成为推动公司迅速发展的增长点。 2、电气设备业务08年上半年表现良好,但受金融危机的影响,下半年,特别是四季度收入增长的速度明显放缓。考虑到国家加大对电网等基础设施的投资,我们预计,2009年,公司会有一个良好的经营环境,电气设备业务仍然有望实现一定的增长。 3、2.5兆瓦直驱永磁风力发电机组已经总装下线,之后将吊装和并网测试。通过各方面认证后,进入批量生产阶段。2009年,公司预计生产20-30台套,2010年的产量将在100台套左右。 除推出2.5兆瓦风机外,银河风电2.25兆瓦和3.3兆瓦风机的研究开发也已基本完成,工厂全面投产后,产能为400套/年。 另外,为进一步掌控和降低成本,公司还计划生产叶片,也是09年投产,预计2009年生产100根(33套)叶片,2010年达到1500根(500套)的产能。 4、在风机的选型、研发和制造过程中,公司表现出了较强的前瞻性和良好的执行力,这一点提高了我们对管理层的评价,也在一定程度上增强了对其风机业务后续进程顺利完成的信心。 但我们认为,公司的风机业务仍然面临非常大的不确定性,主要在产品研发、检测等能否顺利如期完成;零配件的供应能否保证;成本的控制和最终的定价等几个方面。 5、预计,公司电气设备业务和其他业务08年全年的增长在120%左右,实现净利润7200万,每股收益0.22元,2009年每股收益0.28元。按3.5日收盘价10.26元计算,市盈率分别为46.64倍和36.64倍。 总的来看,公司已经度过了调整期,公司的各项业务步入发展阶段,但考虑到公司风电业务所具有的较大潜力和现存的不确定性,我们给予公司“短期-中性、长期-A”的评级。