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长征电气:矿业整合再进一步,重估空间向上拓展

时间:11-04-15 00:00    来源:东兴证券

公司日前公告了收购三家矿业公司和一个探矿区的重大事项,公司与矿业公司签署的股权转让协议均为《股权转让意向书》,正式的股权转让协议尚未签订。公司与自然人签署的探矿权转让协议为《探矿权转让意向书》,正式的探矿权转让协议尚未签订。所涉及的股权、探矿权转让协议的转让价款均未确定,转让价款均将以评估价值为基础经交易双方协商产生,并在其正式的转让合同中具体约定。

公司目前市值96.5亿,采矿权储量价值为222.36亿,市值/资源价值为0.434,考虑探矿权的资源价值为372亿,市值/资源价值仅为0.26,在矿业借壳公司中仍属于最低的水平。此前我们作为估值标准的ST偏转由于发现铼矿,市值中隐含大量的铼矿价值,因此作为估值可比标的实际意义较小,我们以金钼股份作为可比标的,金钼股份目前市值813亿,权益钼矿储量124万吨,资源价值为2604亿,市值/资源价值为0.312,长征电气由于未来整合资源的空间仍然较大,可以给予一定的外延扩张溢价,我们认为,市值/资源价值比例可以给到更高的0.35,按照采矿权价值重估市值为77.8亿,对应股价为18.35元,按照采矿权与探矿权合计的资源价值量重估市值为130.2亿,对应股价为30.71元。公司原有业务EPS为0.2元左右,给予20倍PE对应估值4元,综合考虑,提升中期目标价为30元,维持长期目标价35元,维持“强烈推荐”评级。